Hier soir, sur le plateau d'Ali Badou de Canal +, Marc Fiorentino (pourtant un "expert" en finance) annonce "on a expliqué ici, rappelez vous, que le Japon qui a AA- emprunte à 0,80%! Donc tant mieux, rendons notre AAA". La France AAA emprunte en ce moment autour de 3,25% et le Japon AA-, soit 3 crans de moins que la France, emprunte à un taux moins élevé (le taux actuel est 1,05% et non 0,80%, mais cela ne change rien). Pas bête de vouloir perdre le AAA donc! Mais la situation est tellement différente dans les deux pays que ce raisonnement est tout simplement inutile. C'est bien évidemment de la provoc', mais quitte à faire de la provoc', autant proposer de vrais arguments.
Première différence: alors que la dette française est détenue à 66% par des non-résidents, la dette japonaise est détenue à moins de 5% par les non-résidents (voir l'article Qui détient la dette de la France? pour comprendre l'importance de l'origine du détenteur de dette). La dette du Japon s'élève à 200% PIB (Wold Record) contre 85% pour la France, mais le fait qu'elle soit quasi totalement détenue par des résidents diminue fortement le risque (et donc le taux d'intérêt demandé).
Seconde différence: l'inflation. Et c'est là l'erreur principale du raisonnement de Marc Fiorentino, qui pourtant j'en suis sur connaît la différence entre le taux d'intérêt réel et le taux d'intérêt nominal. Pour avoir une idée du coût de l'emprunt, il faut comparer les taux d'intérêt réels, c'est à dire en prenant en compte l'inflation, et non les taux d'intérêt nominaux. Pourquoi ? Supposons que vous êtes une entreprise au Japon; vous pouvez emprunter à 1%. Mais le coût de l'emprunt si l'inflation est de 0% et si l'inflation est de 3% n'est pas le même. Si l'inflation est de 0%, votre emprunt vous coûtera réellement 1% par an, les prix de l'économie étant fixes. Par contre si l'inflation est de 3%, vous allez gagner de l'argent en empruntant, les prix évoluant plus vite que le coût de votre emprunt (l'argent perd de la valeur avec le temps). Dans le premier cas le taux d'intérêt réel est positif (+1%), dans le second il est négatif (-2%). C'est d'ailleurs pour assurer un pouvoir d'achat constant que le taux du livret A est indexé sur l'inflation en France (taux livret A = Inflation + 0,25%).
Intéressons nous donc à l'inflation en France et au Japon depuis le début des années 2000. Le Japon est dans une période déflationniste depuis plus de 10 ans; le taux actuel d'inflation est autour de -0,4%. En France depuis 10 ans, on respecte bien les critères de la BCE, avec une inflation autour de 2% par an (environ 2,1% en 2011). En prenant les taux actuels à 10 ans le taux d'intérêt réel de l'emprunt est donc au Japon 1,05 - (-0,4) = 1,45% et en France 3,25 - 2,1 = 1,15%. Ce n'est déjà plus la même histoire.
Pour être parfaitement rigoureux, il faudrait parler des anticipations d'inflations, des taux directeurs, des perspectives d'évolution du taux de change... Mais cette démonstration simple, en prenant en compte le taux d'intérêt réel (niveau licence 1 fac d'économie), permet de démontrer que la France emprunte à un taux plus faible que le Japon.
Pour finir, une vidéo datant de janvier 2009 des prévisions de Marc Fiorentino pour l'année... Le CAC à 4500 points, un peu raté non?
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